A Tether kriptocégből mini jegybank lett
A Bitcoin eredetileg a hagyományos pénzügyi rendszer kihívójaként indult, hogy egy valódi decentralizált alternatívát kínálva a kormányoktól és a bankoktól is lehető legfüggetlenebb maradjon. Ehhez képest mára a Bitcoin-ökoszisztéma egyik legfontosabb szereplője a világ legnagyobb stabilcoinját (USDT) kibocsátó Tether, amit az amerikai állampapírpiachoz és a hagyományos pénzügyi infrastruktúrához is szoros szálak fűznek. De pontosan milyen hatással van a stabilcoinok térnyerése a decentralizált pénzre? Vajon a Tether valóban a Bitcoin-forradalom csendes kompromisszumává válhat? Mit jelent mindez a kriptovilág számára?
59,97 %-os USDT-dominancia a stabilcoinok piacán │ Forrás: DeFiLlamaRöviden
- Az USA-ban elfogadott GENIUS-törvény jogi keretet adott a magán kibocsátású stabilcoinok, miközben elhalasztotta egy állami kibocsátású CBDC bevezetését.
- A Tether rekordnyereségei a világ egyik legnagyobb magánkézben lévő amerikai állampapír-tulajdonosává tette a céget.
- A vállalat szabályozó hatóságokkal és rendvédelmi szervekkel való együttműködése azt mutatja, hogy a stabilcoinok a megfelelőségi keretrendszer meghosszabbításaként, nem pedig alternatívájaként működnek.
- Sok Bitcoiner most már a Tether ökoszisztémájával azonosul, és ezzel akaratlanul is annak a fiat rendszernek a fennmaradását támogatja, ami ellen a Bitcoin eredetileg fellépett volna.
A stabilcoinok hatása kompromisszumokra kényszeríti a Bitcoint
A kriptoipar a 2025. július 18-án elfogadott GENIUS-törvényt a szabályozási bizonytalanság végének tekintette. Ez a jogszabály a likvid tartalékok tartásának és a rendszeres pénzügyi jelentések kötelező tételével egyértelmű keretet adott a stabilcoin-kibocsátóknak, miközben a szövetségi digitális jegybankpénz (CBDC) bevezetését szinte teljesen háttérbe szorította.
Az USA gyakorlatilag a saját digitális dollárja helyett magáncégek felügyelete alá helyezte annak kibocsátását és kezelését. Ugyan a kriptoközösségben sokan innovációs győzelmet hirdettek, a decentralizált pénz elvét képviselő bitcoinerek megkongatták a vészharangot, ezzel a lépéssel ugyanis a digitális pénzkibocsátás az állami irányítás árnyékába került.
Tether: kriptocégből mini jegybank
Az új szabályozás legnagyobb nyertese a Tether Limited, a legnagyobb piaci kapitalizációval rendelkező stabilcoin, vagyis az USDT kibocsátója. Több milliárd dollárra rúgó profitjával a világ egyik legnagyobb magánkézben lévő állampapír-birtokosává nőtte ki magát: 2025 második negyedéves jelentésében rekordmennyiségű 1,64 billió forint nettó nyereséget és több mint 42,5 billió forintnyi amerikai állampapír-kitettséget produkált.
A dollárhelyettesítő pénz kibocsátásával, az amerikai államadósság finanszírozásából termelt nyereségével és a globális kriptogazdaságban mozgatott likviditással a Tether tulajdonképpen a kriptoökoszisztéma olyan szereplője, amivel egyfajta mini jegybankként gyakran a kriptotőzsdék és a DeFi-protokollok fölé emelkedik.
A Tether 2024-ben az amerikai állampapírok hetedik legnagyobb vásárlója volt. │ Forrás: Crypto.com
A Tether és a politika összefonódása
A Tether hatalmas amerikai állampapír-kitettségét a Howard Lutnick vezette Wall Street-i Cantor Fitzgerald kezeli. Lutnick nyilvánosan garantálta a Tether tartalékainak biztonságát, és kiemelte, hogy nincs részesedése a cégben. Amikor azonban Lutnicket a Fehér Házban magas rangú gazdasági pozícióra jelölték, egy szövetségi döntéshozó a Tetherhez és kulcsfontosságú letétkezelőjéhez is közvetlen közel került. Az eredetileg üzletinek induló kapcsolatból így potenciális összeférhetetlenség alakult ki, amivel a Tether egyre inkább a Wall Street és a politikai döntéshozatal részeként működik.
A Tether miatt a BTC-hálózat is megfigyelhető lesz?
A stabilcoinok, például az USDT is gyors, határokon átnyúló fizetéseket ígérnek, ugyanakkor működésük a szabályozás betartására épül. A Tether 2023 decembere óta – ma már az Amerikai Egyesült Államok Titkosszolgálatával és a Szövetségi Nyomozóirodával (FBI) együttműködve – proaktívan fagyasztja be a Külföldi Vagyont Ellenőrző Hivatal (OFAC) által szankcionált címeket. Ennek eredményeként már több milliárdnyi illegális tevékenységgel összefüggő tokent zároltak.
A Tether megfelelési keretrendszere a USDT-t a BTC-hez kapcsolódó hálózatokra, például a Liquid és az RGB protokollokra kiterjesztve egyre több azonosítási, KYC- és engedélyezőlistás követelményeket hoznak magukkal a Bitcoin-tárcákba és a tranzakciók lebonyolítását biztosító csatornákba. Az egykor semlegességgel és anonimitással büszkélkedő hálózat így könnyen a megfigyelésre alkalmas rendszerek közvetítőjévé válhat.
Ez a mechanizmus alapvetően nem gonosz indíttatású, de mivel a szabályozás betartása már közvetlenül a token okosszerződésében történik, a végrehajtás nemcsak a bankok kezében van, hanem a pénz működésének részévé vált. Mindebből jól látható, hogy a digitális pénzek világában egyre nagyobb kihívást jelent a decentralizáció és a szabályozás közötti egyensúly fenntartása.
Hogyan befolyásolják a stabilcoinok a digitális dollár jövőjét?
A GENIUS-törvény elfogadásával nemcsak a szabályozás változott meg, hanem a digitális valuta politikai viszonyai is átrendeződtek. A törvény támogatói CBDC-ellenes intézkedésként hangoztatták, mondván, hogy a CBDC-vel szemben a magánstabilcoinok megőrzik a választási lehetőségeket, és korlátozzák a kormány hatalmát. Gyakorlatban azonban ugyanaz a végeredmény: programozható, nyomon követhető dollárok – csak éppen nem a Szövetségi Központi Bank (FED), hanem magáncégek irányítása alatt. Egyes elemzők ezt már, mint a CBDC proxyjának megszületéseként jellemzik.
A stabilcoinok emellett az amerikai állampapírpiachoz is szorosan kapcsolódnak. Valójában minden kibocsátott USDT növeli a rövid lejáratú amerikai állampapírok iránti keresletet, így a stabilcoinok valójában ugyanazt a kormányt finanszírozzák, amit a decentralizáció hívei állításuk szerint meg akarnak kerülni. A Tether nyeresége a papírok után fizetett kamatból származik, ami láthatatlan támogatást jelent a közadósságtól a magán kibocsátók felé. Mindez egy olyan, a decentralizációt melléktényezőként kezelő, dolláralapú visszacsatoló hurkot hozott létre, amiben a BTC iránti kereslet támogatja az állampapír-kibocsátást, az állampapírok hozamai pedig a BTC nyereségességét.
Így formálhatja a Tether a Bitcoin narratíváját
Az eredeti, decentralizációra épülő elve ellenére a BTC kereskedése és likviditása is túlnyomórészt USDT-re, vagyis a Tetherre épül. Más szóval a BTC-közösség valójában egy magánkézben lévő, erősen központosított stabilcoin-rendszert használ, ami az amerikai dollárhoz és állampapírpiachoz kötődik. Ami problémát okozhat, az az, hogy a Tether stabilitása az amerikai államadósságtól függ, így ha a Tether meginog, az közvetlenül magával ránthatja a Bitcoin kereskedési és likviditási infrastruktúráját is.
Mindazonáltal a Bitcoin-közösségen belül továbbra is erős az ellenállás az altcoinokkal szemben. Ám a szponzorációk, rendezvény-partnerségek és integrációk mind arról árulkodnak, milyen gyorsan képesek az elvek meghajolni a finanszírozás előtt. Egyre több Bitcoin-konferencián találkozni a Tether képviselőivel, akiket gyakran a „a tömeges elfogadás felé vezető hídként” állítanak be. A Tethert támogató bitcoinerek népszerű érve, hogy ha már a stabilcoinok elkerülhetetlenek, akkor legalább ők is működtessék azokat. Egy másik narratíva szerint az USDT valós megoldást jelent az instabil vagy hiperinflációs gazdaságokban élők számára, akik egyszerűen nem tudnak hozzáférni az amerikai dollárhoz.
Bár ezek az érvek meggyőzőek lehetnek, fontos egyet hátralépni, és a nagyobb képet vizsgálni: az USDT a Bitcoin infrastruktúráján (például a Lightning vagy a Liquid hálózatán) terjedve nem a BTC függetlenségét, hanem a dollár globális jelenlétét erősíti. A stabilcoin használata BTC-hálózaton lényegében a fiat rendszer decentralizált környezetben való megalapozását jelenti, amiben a bitcoinerek ugyanattól a rendszertől fogadnak el támogatást és pénzt, amit korábban eskü alatt is elleneztek.
Veszélyben van-e a Bitcoin szabadsága?
A Tether a stabilcoin-kibocsátó szerepén túlnőve mára a globális kriptogazdaság egyik legbefolyásosabb szereplője lett. Milliárdos profitjai és a Wall Street-i kapcsolatrendszerei által konferenciákat szponzorál, kutatásokat finanszíroz, és alapjaiban befolyásolja, hogyan beszélünk a digitális pénzekről.
A nyilvános narratíva szerint az USDT az innováció és a pénzügyi szabadság eszköze, de ahogy láthattuk, a valóság ennél jóval összetettebb. Minden USDT-ben bonyolított tranzakció tovább erősíti a dollár globális befolyását, miközben megfelelési és megfigyelési mechanizmusokat épít be a blokklánc-hálózatok működésébe. Így a Bitcoin-ökoszisztémán belül megjelenő stabilcoinok – és ezáltal minden BTC-hívő, aki enged a kompromisszumnak – valójában nem a decentralizációt támogatják, hanem a hagyományos pénzügyi rendszer logikáját terjesztik a kriptovilágban.
A Bitcoin ellen nincs szükség összeesküvésre – elég, ha követői elfelejtik, miért jött létre. A GENIUS, a Tether térnyerése, a szabályozás iránya és a digitális dollár kialakulása mind egy olyan jövő felé mutat, ahol a kriptó világa nem a szabadság, hanem egy engedélyekhez és felügyelethez kötött modell felé tart, amiből a Bitcoin eredetileg kiutat keresett. A trójai faló tehát nem maga a Tether, hanem az a hit, hogy az együttműködés vele a szabadságot erősíti.