Vihar előtti csend uralkodik a Bitcoin piacán?
A Bitcoin-piac most látszólag nyugtalan, de belül mégis csendes. Az árfolyam napokon belül több ezer dollárt mozdul, miközben a forgalom viszonylag alacsony, a tőkeáttétel és a likvidálások száma pedig visszafogott. Közben egyre több Bitcoin áramlik ki a tőzsdékről hosszú távú tárolásba, és az opciós piac árazása is azt jelzi: elég egy erősebb makrogazdasági hír, és az ár könnyen nagyot ugrik – akár felfelé, akár lefelé.
Vékony likviditás, beszűkült piac
Az elmúlt napokban a Bitcoin árfolyama ugyan több ezer dolláros sávokban ugrált napon belül, de a háttérben meglepően kevés igazi aktivitás látszik. A derivatív piac (határidős és perpetual kontraktusok) nem pörgött fel: a tőkeáttételes pozíciók nem ugrottak meg, a kényszerlikvidálások száma visszafogott maradt, az össznyitott pozíció (open interest) inkább lassan csökken, a kisbefektetők forgalma pedig továbbra is gyenge.
Ezzel párhuzamosan a kínálati oldal lassan, de következetesen szűkül. Két hét alatt nagyjából 25 ezer BTC áramlott ki a tőzsdékről olyan tárcákba, ahol jellemzően hosszabb távon tartják a coinokat. A tőzsdei készletek így többéves mélypont közelébe csúsznak, miközben az ETF-ek és a vállalati szereplők egyre nagyobb szeletet hasítanak ki a forgalomban lévő kínálatból. Hasonló mintázat rajzolódik ki az Ethereumnál is.
Ebben a környezetben a szerdai Fed-döntés lehet a következő komoly fordulópont. Maga a kamatvágás önmagában már szinte beárazott történet, az igazán érdekes az lesz, mit mond a jegybank a likviditásról és a mérlegfőösszeg alakulásáról. Ha a piac azt érzi, hogy több pénz kerül a rendszerbe, az könnyen új lendületet adhat a kockázatos eszközöknek – Bitcointól az amerikai tech részvényekig. Ha viszont óvatos, „szigorúbb” hangvétel jön, a mostani feszült, vékony forgalmú helyzetben az lefelé is könnyen felnagyított mozgásokat hozhat.
Ez is érdekelhet: Hétből hatszor beszakadt a bitcoin árfolyama: ezt várhatjuk a decemberi FOMC üléstől
Opciós piac: felszínen nyugalom, a mélyben feszültség
A ténylegesen megvalósult ármozgások (realizált volatilitás) mostanra lehiggadtak: a Bitcoin volatilitása nagyjából a 40-es, az Ethereumé a 60-as tartományban jár. Ez azt jelenti, hogy újra óvatosan értelmet nyernek azok a stratégiák, amelyek arra építenek, hogy a piac kevesebbet mozog, mint amit korábban beárazott (carry trade).
A piaci várakozásokban (implied volatilitás) a Fed-ülés közeledtével ugyan látszik némi emelkedés az első lejáratoknál, de összképben tovább csúszik lefelé a vol. Úgy fest, mintha sok kereskedő elhitte volna, hogy ez a mostani „fél-nyugodt” állapot tartós maradhat – miközben a háttérben elég vékony a likviditás, így egy nagyobb hírre az árfolyam nagyon gyorsan, nagyot tudna mozdulni.
Ebben a környezetben rövid lejáraton sok opciót eladni (nagy short gamma pozíciót felvenni) kifejezetten kockázatos. Egy hirtelen, váratlanul érkező makrohír pillanatok alatt olyan kilengést okozhat, ami fájdalmas veszteséget hoz azoknak, akik túlságosan rányugodtak a mostani látszat-nyugalomra.
ETH/BTC: látványos kitörés, de óvatos opciós hangulat
Az ETH/BTC arány végre maga mögött hagyta a hosszú hetekig tartó szűk oldalazást, és több mint tíz százalékos ugrással 0,036 környékére kapaszkodott. Ezzel együtt az Ethereum rövid távú árfolyamingadozása is látványosan erősödött, vagyis az ETH most jóval „mozgékonyabb”, mint a Bitcoin.
Rövid távon az opciós piac egyértelműen óvatosabbá vált: az árképzés alapján a kereskedők többet fizetnek az esés elleni biztosítékért, mint amennyire az újabb emelkedésre fogadnának. A nagyon hosszú lejáratoknál viszont tovább él az optimizmus — ott még mindig az látszik, hogy a piac hosszabb távon jóval magasabb ETH-árfolyamot tart elképzelhetőnek.
Összerakva a képet: vékony likviditás, folyamatosan szűkülő kínálat, óvatosan emelkedő hedging-igény és egy közelgő makrohír, amely könnyen lehet fordulópont. Egy erősebb külső impulzusra a piac biztosan megmozdul — a kérdés csak az, hogy merre, és mekkora lendülettel.