Stabilcoinok királya vagy hatalmas buborék – ez áll a Tether 500 milliárd dolláros értékelése mögött
A Tether, a világ vezető stablecoin kibocsátója, a hírek szerint elképesztő, 500 milliárd dolláros értékeltséget céloz meg legújabb tőkebevonási körében, amelynek során 7 billió forintot szeretnének bevonni magánbefektetőkön keresztül.
A lépés heves vitát és szkepticizmust váltott ki a pénzügyi és kriptovilágban, különösen a Tether szabályozási, átláthatósági és rendszerszintű befolyásával kapcsolatos múltbeli kihívásai miatt.
500 milliárd dollárt érne a Tether? Kételkednek az elemzők
A Tether által célzott 500 milliárd dolláros értékelési tervezetén sok elemző felhúzta a szemöldökét. A vállalat az információk szerint egy zártkörű részvénykibocsátás során 20 milliárd dollárt szeretne bevonni 3%-os tulajdonrészért cserébe.
A féltrillió dolláros értékelés olyan globális technológiai óriásokkal egy szintre emelné a céget, mint az OpenAI vagy a SpaceX – ami példátlan a kriptoszektorból indult vállalatok körében.
A kriptoszektort tekintve viszont a vállalat dominanciája megkérdőjelezhetetlen. Az USDT piaci kapitalizációja meghaladja a 172 milliárd dollárt, így az elsődleges stabilcoin a kriptovaluta piacokon. A profittermelés szintén elképesztő: 2025 második negyedévében 4,9 milliárd dolláros nyereséget jelentettek, amit elsősorban az óriási tartalékaik (főként amerikai államkötvények) tartásából és befektetéséből érnek el.
Szakértők szerint azonban az elrugaszkodott értékelés még a fintech szektort is túlszárnyalja, felülmúlva például a Stripe-ot vagy a SpaceX-et. Mindezt úgy, hogy a Tether számára sem szabályozói jóváhagyás, sem nyilvános tőzsdei megjelenés nincs kilátásban. Míg az európai MiCA szabályozásnak a versenytársak többsége (eddig 14 cég) megfelelt, a Tether továbbra is hiányzik a listáról.
Így nem meglepő, hogy a privát tőkeemelés mérete és gyorsasága kételyeket ébreszt az irányítás, a befektetői ellenőrzés és a cég értékelésének logikája kapcsán, főleg, hogy az üzleti modell jelentős átláthatósági és jogi akadályokkal küzd.
Átláthatóság és szabályozás hiánya
A szkepticizmus középpontjában a Tether megfelelő szabályozási státuszának hiánya és az évek óta hiányzó, független tartalékauditok állnak. A szabályozók már többször megbírságolták a céget, és vizsgálatok is indultak, mivel továbbra sincs egyértelmű bizonyíték arra, hogy minden USDT token mögött ténylegesen egy az egyben amerikai dollár vagy annak megfelelő eszköz állna.
„Mennyit ér a Tether? Az 500B dollár töredékét – inkább 80-90B dollár….. csak kezd el számolni”
– írja az X-en egy kriptoinfluenszer.
A Novacula Occami néven ismert kriptoinfluenszer szerint a matek sehogy sem jön ki. Az elmúlt negyedévben a vállalat 130 milliárd dollárnyi pénzpiaci ügyletet és kincstárjegyet tett közzé, ami körülbelül 4%-os hozamot ért el. Emellett van 10 milliárd dollárnyi fedezett hitelük, a többi nyereség pedig a BTC és az arany árfolyamnyereségéből származik. A többi eszköz szerinte gyanús és kevésbé értékes. Az egyik legnagyobb versenytársnak számító Circle-t (USDC) a bevételének kilencszeresére értékelik. Ezt alapul véve, még ha a Tether idei bevételeit meg is emeljük 20%-kal, akkor is legfeljebb 90 milliárd dollár lenne a „reális” értékelés.
Ez a bizalomhiány a fejlesztések és a kiemelkedő profitabilitás ellenére továbbra is negatívan érinti a vállalatot. Még a negyedéves adatokat is sokan megkérdőjelezik, bár a tartalékauditok szerint jelenleg a kibocsátott USDT tokeneket teljes mértékben fedezik a tartalékok. Ennek ellenére Novacula szerint az elrugaszkodott értékeléshez a Tethernek minimum 70-szeres bevételre lenne szüksége, ami nem tűnik reális forgatókönyvnek – legalábbis rövid távon.
Több mint egy kriptós cég: szintet lépne a Tether
A tőkeemelés terve azt jelzi, hogy a Tether nem csupán kriptós cégként szeretné pozicionálni magát, hanem a globális pénzügyi és technológiai szektor egyik fő szereplőjeként is. Paolo Ardoino vezérigazgató – aki a kriptovilág egyik legbefolyásosabb szereplője – kijelentette, hogy a tőkét a Tether új üzletágakban történő tevékenységének bővítésére fogják felhasználni, többek között az AI, energia, bányászat és kommunikációs szektorok területén.
Érdekelhet: Hogyan köti össze egy kriptovaluta Iránt és az USA-t? A Tether titkos szerepe a világpolitikában
A leendő új befektetők – köztük állami alapok és nagyobb intézmények – vélhetően jelentős változásokat szabnak majd feltételként a tőkebevonás során. Ezek közé tartozhat a kötelező független audit, szigorúbb igazgatósági felügyelet és kockázatkezelési szabályzatok bevezetése is. Jelenleg a Tether beszámolók szerint csak egy szűk, „kiemelt” befektetői körtől fogad ajánlatokat, akik lehet, hogy részletesebb információkhoz is hozzá fognak férni a bizalom megteremtése érdekében.