Perpetual Futures egyszerűen: így működik a legnépszerűbb kriptoderivatíva
A kriptokereskedés világába csöppenve az elsők között találkozhatsz a perpetual future (lejárat nélküli szerződések) kifejezéssel. Mit is jelent ez pontosan, és miért használja a kereskedők több mint 90%-a néhány komolyabb erre szakosodott kriptotőzsdén? A válasz egyszerű: ez a kriptoderivatívák piacát forradalmasító eszköz lehetővé teszi, hogy a befektetők emelkedő és csökkenő árfolyamok esetén is profitra tehessenek szert.
A kereskedés azonban gyakran egy bonyolult kifejezésekkel – tőkeáttétel, keresztfedezet és egyebek – által homályosított hullámvasútszerű utazás, különösen a kezdők számára. Ha az a célod, hogy kilépj az amatőrök sorából, ebben a cikkben lépésről lépésre értheted meg, hogyan működik a perpetual futures szerződés, mi teszi olyan különlegessé, és ezáltal miért tartják a modern kriptokereskedés motorjának.
Mi az a perpetual futures?
A gyakran csak perpsként emlegetett perpetual futures szerződések olyan derivatív (származtatott) megállapodások, amikkel kereskedőként egy mögöttes eszköz jövőbeli árfolyamára spekulálhatsz anélkül, hogy magát az eszközt birtokolnád. A perp ügyletek mindig készpénzben kerülnek elszámolásra, így egy pozíció lezárásakor csak a nyereség vagy veszteség (eredménykimutatás, PnL) kerül kiegyenlítésre, nem pedig maga a fizikai eszköz.
Ha a hagyományos pénzügyi világból érkezel, ez ismerősnek tűnhet, de van egy fontos különbség: a perpetual szerződéseknek nincs meghatározott lejárati vagy elszámolási dátumuk. Ez azt jelenti, hogy addig tarthatod nyitva a pozíciódat, ameddig csak szeretnéd – vagy ameddig teljesíted a szükséges fedezeti (margin) követelményeket.
Hogyan működik ez a gyakorlatban?
A perpetual futures szerződések értéke derivatív termékként egy mögöttes kriptoeszköz árfolyamát tükrözik, de külön piacon kereskednek velük. Emiatt előfordulhat, hogy egy eszköz spot ára (az az ár, amelyen az eszköz azonnal megvásárolható vagy eladható) és a perpetual ára eltér egymástól.
Hogy ez a különbség ne legyen túl nagy, az örökös határidős szerződések sajátosságának tekinthető finanszírozási aránnyal (ráta) egyenlítik ki ezt az eltérést. Ez egy kis, rendszeres kifizetés a long és short pozícióban lévő kereskedők között, ami kiegyenlíti a keresletet és kínálatot:
- Ha a perpetual ár magasabb, mint a spot ár, a perps ára csökken, és a longok fizetnek a shortoknak. Ez ösztönzi a shortokat, és segít visszanyomni a perpetual árat a spot árhoz.
- Ha viszont alacsonyabb, akkor a shortok fizetnek a longoknak, ami növeli a vásárlási nyomást és visszahúzza az árat.
Miért jobb a perpetual futures a spot kereskedésnél?
A perpetual futures lényege és vonzereje abban rejlik, hogy magas tőkeáttétellel – vagyis a befektetett összegnél nagyobb pozícióval – lehet kereskedni, így a hozamok megsokszorozhatók. A kereskedők bármelyik irányba spekulálhatnak – vagyis az árfolyam emelkedéséből (long) és csökkenéséből (short) is profitálhatnak.
Ez a kereskedés azonban nagyobb kockázattal is jár, ugyanis a nyereségeket és veszteségeket a rendszer folyamatosan, szinte valós időben számítja és írja jóvá (árfolyamhoz igazítás, market-to-market), hogy kezelhetők maradjanak a tőkeáttételes kereskedésben rejlő magas kockázatok.
A spot és futures kereskedés működése, illusztráció│ Forrás: Quadcode
Mi a különbség a perpetual és a hagyományos határidős szerződések között?
- Lejárat: előbbiben nincs, korlátlan ideig tartható, utóbbi fix lejárati dátummal rendelkezik.
- Árképzés: finanszírozási ráta tartja az árat a spot árhoz közel vs. az ár a jövőbeli piaci várakozásokon alapul, és csak lejáratkor közelít a spot árhoz.
- Tőkeáttétel: általában sokkal magasabb (akár 250× is lehet) vs. alacsonyabb, tőzsdétől függ.
- Elszámolás: folyamatos, készpénzes elszámolás (mark-to-market) vs. lejáratkor fizikai vagy pénzügyi elszámolás.
- Kereskedési időszak: 24/7 vs. meghatározott napi kereskedési idő (pl. 9 óra/nap).
Margin, likvidálás és kockázatkezelés
A perpsben a tőkeáttételes kereskedés révén képes lehetsz kis tőkével nagyobb pozíciót nyitni. Azonban a tőkeáttétel kétélű fegyver, vagyis nemcsak a nyereséged, hanem a veszteséged is ugyanúgy nőhet, ezért nélkülözhetetlen ismerned a fedezeti és kockázatkezelési szabályokat.
Egy pozíció megnyitásához szükség van egy kezdeti fedezetre (initial margin), amit a tőzsde kiegészít a tőkeáttétellel. Ha azonban a piac ellened mozdul, és a fedezeted szintje a fenntartási fedezet (maintenance margin) alá csökken, a tőzsde automatikusan lezárja (likvidálja) a pozíciódat a további veszteségek megelőzése érdekében. A kényszerlikvidálás elkerüléséhez érdemes mindig némi plusz fedezetet tartani biztonsági tartalékként (margin buffer).
A legtöbb tőzsde emellett biztosítási alappal garantálja a likvidált kereskedők fedezetét meghaladó veszteségeket. A nyereséges kereskedők ezáltal mindig megkapják a járandóságukat, még extrém piaci volatilitás esetén is.
Milyen veszélyekkel jár a perpetual futures?
Mint minden más kereskedési termék, a hatalmas lehetőségek mellett a lejárat nélküli megállapodások is fokozott kockázatveszélyt jelenthetnek:
- Likvidálási kockázat: a magas tőkeáttétel miatt a pozíció gyorsan elveszhet – érdemes alacsonyabb tőkeegyenleget és stop-loss-t (veszteségkorlátozást) alkalmazni.
- Finanszírozási arány: a rendszeres funding rate kifizetések hosszabb távon drágíthatják a pozíciót, főleg túlfűtött piacon – érdemes derivatívum-elemző platformot használni.
- Piaci volatilitás: a kriptoárfolyamok hirtelen változásai gyorsan lemeríthetik a fedezetet, különösen tőkeáttételes ügyleteknél.
Miért dominál a perps a kockázatok ellenére is?
A perpetual futures népszerűségét jól mutatják a Coinbase 2024 első negyedévben végzett kutatásai: a bitcoin perps napi átlagos forgalma 57,7 milliárd dollár (23 billió Ft) volt, szemben a spot kereskedés 18,8 milliárd dolláros (7,5 billió Ft) volumenével. A perps kiemelkedő népszerűsége a sokoldalú felhasználhatóságával magyarázható.
Egyrészt lehetőséget adnak a spekulációra: a spottal ellentétben a kereskedők tőkeáttétellel az emelkedő és csökkenő árfolyam esetén egyaránt növelhetik a nyereségüket. Másrészt fedezeti (hedging) célokra is használható, például egy meglévő kriptoeszköz short pozícióval védhető az árfolyamcsökkenés ellen. Végezetül pedig a finanszírozási ráta révén arbitrázslehetőséget is kínálnak, amivel a kereskedők árfolyamkockázat nélkül is kereshetnek, például az eszköz megvásárlásával és egy short pozíció nyitásával a perpetual piacon.
Ezek alapján nem meglepő, hogy a perpetual futures kereskedés ma már szinte minden nagyobb kriptotőzsdén elérhető:
- Binance
- BitMEX
- Bybit
- OKX (korábban OKEx)
- Coinbase Pro / Coinbase Advanced
A tőkeáttételes kereskedés és a perps magas kockázatú, ezért inkább csak tapasztalt kereskedőknek ajánlott. Bizonyos országokban szabályozási okok miatt nem minden platform elérhető.