Meddig tartanak ki a bányászok, ha a bevételek ilyen rekord alacsony szinten maradnak?
A Bitcoin hashrátrája rekordszint közelében van, miközben a bányászok bevétele rekord alacsony szintre esett vissza, ami a hálózatot egy „magas biztonságú, alacsony jövedelmezőségű” fázisba taszította.
Míg a hálózat hashratátája egy zettabájt fölé emelkedett, ami rekordot jelent az összesített számítási teljesítmény tekintetében, addig a biztonságot alátámasztó bevételek történelmi mélypontra zuhantak. Ennek ellenére a rendszer a protokoll szempontjából továbbra is stabilnak tűnik. A bányászati szektor azonban lassú felszámolási folyamatba fordult a tőkepiacokon.
A Bitcoin bányászat nehézsége csökken, a hashráta szinten marad
A Cloverpool adatai szerint a Bitcoin bányászat nehézsége november 27-én, a 925 344. blokk magasságán körülbelül 2%-kal, 149,30 billióra csökkent. Ez volt a második egymást követő csökkenés ebben a hónapban, de a blokkintervallumok továbbra is makacsul közel maradnak a tízperces célhoz.
Ez a csökkenő bányászati nehézség egybeesik azzal az időszakkal, amikor a Bitcoin bányászat profittermelő képessége egyre romlik.
A hashár, az iparág mérőszáma a napi bevételre egy számítási egységre vetítve, az elmúlt hetekben közel 50%-kal zuhant, és minden idők legalacsonyabb szintjét érte el 34,20 dollárt petahash/másodperc értékben. Ezen az értéken az átlagos üzemeltetők bruttó árrése teljesen eltűnt.
Ennek a küszöbértéknek az elérése kettősséget eredményezett: több ezer régebbi berendezés kerül leállításra, amit azonban egyelőre még ellensúlyoz az ipari méretű bányászati berendezések működése. Ez azonban nem magyarázza, hogy a teljes hashráta miért változott mindössze minimálisat, és miért marad egy zettahash felett.
A válasz a flotta összetételében rejlik. Az olcsó áramhoz nem férő kis bányászok megszüntetik a működést. Másrészről viszont a mély zsebű üzemeltetők, akik hosszú távú áramvásárlási szerződésekkel, szuverén kapcsolódó létesítményekkel vagy hálózaton kívüli áramtermeléssel rendelkeznek, stabilak maradnak vagy bővülnek.
Jó példája ennek a stabilcoin kibocsátó Tether, amely állítólag leállította bányászati vállalkozását Uruguayban, hivatkozva a magas energiaköltségekre és a tarifák bizonytalanságára. Tehát, ha egy olyan cég, mint a Tether, nem képes profitot termelni, a kisebb bányászok még nehezebb helyzetben vannak.
Konszolidáció a válságon keresztül
A két egymást követő BTC nehézségi csökkenés nem azt jelzi, hogy a protokoll meggyengült. Inkább azt jelzi, hogy a hálózat versenykörnyezete változik.
Amikor a bevételek csökkennek, a válságba került flották leállnak. A hitelezők lefoglalják a pénzügyi nehézségbe került vállalkozások bányászgépeit, a brókerek pedig átcsoportosítják a használt berendezéseket olcsóbb régiókba. A leghatékonyabb bányászok pedig felvásárolják a megmaradt kapacitást.
Tehát a jelenlegi hashrára rugalmasság gyakorlatilag konszolidációt jelent. A hálózat a szokásos mutatók szerint erősebbnek tűnik, miközben az ezt az erőt finanszírozni képes szervezetek száma csökken.
Ez a koncentráció kompromisszumokkal jár. A kockázat egyre jobban összpontosul, az extrém időjárástól a hálózati korlátozásokig és a helyi engedélyezési vitákig.
Ugyanakkor a finanszírozás is egy szűkebb tőkerős csoport felé tolódik el, amely képes biztosítani a fix árú energiát, biztosítékot nyújtani az integrációhoz és hosszú ideig fenntartani a működést.
Ennek eredményeként a tőkepiacok újragondolják a bányászok definícióját.
Így a tiszta béta Bitcoin-proxik helyett sok befektető most már úgy tekint a szektorra, mint energiagazdag adatközponti vállalkozásokra, amelyekre volatilis kriptovaluta réteg rakódik. Ezt bizonyítja az a tény is, hogy sok bányász most a Bitcoin bányászat helyett a nagy teljesítményű számítástechnikai (HPC) ügyfelek felé fordul, hogy a csökkenő BTC-bevételek mellett is biztosítsa bevételeit.
A Bitcoin bányászati koncentráció változása
A geopolitika is átrajzolja a Bitcoin hashráta térképét. Kína visszatérése a bányászati szektorba a globális hashráta körülbelül 14%-át adja, ez pedig a 2021-es általános tilalom ellenére strukturális fordulatot jelent.
Az illegális és szürkepiacon működő kínai bányászcégek újjáépítették a szinte teljesen eltűnt jelenlétüket. Az energiatermelésben gazdag tartományok, ahol vízenergia többlet vagy szénhez kapcsolódó ipari termelés áll rendelkezésre, lehetővé teszik a telephelyek időszakos és nagyrészt radar alatt történő működését.
Ez a „zombikapacitás” magas szinten tartja a hashrátát, ami állandó adóként nehezedik a szabályokat betartó nyugati bányászokra.
A nyugati Bitcoin-bányászok azonban egyre szűkülő utón tudnak csak navigálni.
A magasabb finanszírozási költségek, a szigorúbb jogszabályi követelmények és a változékony összekapcsolási határidők miatt az üzemeltetők csak akkor tudnak versenyezni a költségek terén, ha többéves áramellátási szerződéseket kötnek, rugalmasabb hálózatokra térnek át, vagy megosztják az infrastruktúrát az adatközpontok bérlőivel.
Nem meglepő, hogy ez hatással volt üzleti tevékenységükre: a nyilvános bányászati részvények novemberben közel 30 milliárd dollárnyi piaci értéket vesztettek.
Bitcoin bányászati részvények piaci kapitalizációja
Ezeknek a bányászoknak a részvényei a csúcsot jelentő 87 milliárd dollárról körülbelül 55 milliárd dollárra estek vissza, mielőtt részben visszapattantak 65 milliárd dollárra.
Mire kell figyelni a jövőben?
Ezt figyelembe véve az iparági szereplők három konkrét mutatót figyelnek, hogy felmérjék a szerkezetátalakítás következő szakaszát.
Az első a nehézség: a mélyebb negatív célok erősítették a magas költségű flották folyamatos leállását. Egy éles visszaesés azt jelentené, hogy a félretett kapacitás újra energiát kap, ahogy az áramszerződések ára megváltozik, vagy a díjak ismét emelkedni kezdenek.
A második a tranzakciós díjak. Az inscription hullámok és a tartós mempool-torlódás hetekre megemelheti a bányászok bevételeit, de az alapeset egy szűk díjkörnyezet, amely sok flotta esetében a hashrátát a megtérülési pont közelében tartja.
A harmadik a politika és az ellátási lánc. Az exportellenőrzések, a biztonsági felülvizsgálatok vagy a hálózati összekapcsolási szabályok bármilyen szigorítása egyik napról a másikra megváltoztathatja a tőkeköltségeket.
A bányászok már megkezdték az alkalmazkodást üzleti tevékenységük diverzifikálásával. Sokan átpozícionálják magukat adatinfrastruktúra-vállalatokká, többéves szerződéseket kötnek mesterséges intelligencia és nagy teljesítményű számítástechnika területén, hogy kiegyenlítsék a Bitcoin által önmagában nem garantálható cash flowt.
Ez a modell megőrizheti a marginális helyszíneket és fenntarthatja a felfelé irányuló kitettséget, ha a hashár helyreáll. Ugyanakkor a szűkös energiát is a stabilabb árrések felé tereli, így a Bitcoin marad a volatilitást elnyelő rugalmas tartály.
A Bitcoin esetében a közvetlen kockázat nem a biztonság összeomlása. A zettahash-korszak rekordösszeget hozott, és a protokoll továbbra is a terv szerint kalibrálódik.
A kockázat strukturális: egy rendszer, amely az összesített mutatók alapján egészségesebbnek tűnik, miközben kevesebb szereplőre támaszkodik a munka elvégzéséhez.
Ha a tőke továbbra is szűkösen áll rendelkezésre, és az energiaköltségek magasak maradnak, akkor valószínűleg több eszközeladás, fúzió és barátságos joghatóságok felé történő áttérés fog bekövetkezni. Ha azonban az árak és a díjak visszapattan, akkor a jelenleg kihasználatlan kapacitások egy része visszatér, de gyakran új tulajdonosok és új energiafeltételek mellett.
Ez a zettahash-korszak paradoxona. Protokollszinten a Bitcoin soha nem tűnt erősebbnek. A felszín alatt azonban a bányászati üzletág jelentős nehézségekkel küzd.