Ha van pénz a piacon, miért nem emelkedik a bitcoin ára?
A világ jegybankjai ritkán látott összhangban nyitották meg a pénzcsapokat, az elmúlt két évben összesen 316 kamatvágás történt, ami még a 2008-as válság idején látott beavatkozás mértékét is meghaladja. A gazdaságtörténet azt mutatja, hogy ekkora likviditásbővülés szinte automatikusan felhajtja a kockázatos eszközök árát. A Bitcoin azonban 2025 közepe óta látványosan eltért ettől a mintától.
Ennek hátterében egy átmenetileg torzult piaci környezet és egy közelgő, összetett makrogazdasági átrendeződés állhat. Ellentmondásos módon épp ez a mostani látszólagos megtorpanás vezethet el a következő nagy piaci ciklus kezdetéhez.
Megbomlott a történelmi együtt mozgás
A kriptopiac egyik legmegbízhatóbb mutatója sokáig az volt, hogy mennyire mozog együtt a világ pénzmennyisége (globális M2) és a Bitcoin árfolyama. 2013 és 2024 között ez a kapcsolat rendkívül erős, 0,94-es korrelációt mutatott, ami statisztikai értelemben szinte teljes párhuzamot jelent. Vagyis, amikor a jegybankok több pénzt pumpáltak a gazdaságba, a Bitcoin ára is emelkedett, mert a friss likviditás új befektetési célokat keresett magának.
2025 közepére azonban ez a kapcsolat látszólag megszakadt. Hiába tartotta nagyon alacsonyan a kamatokat a jegybankok több mint 90%-a, a Bitcoin árfolyama inkább csak oldalazott.
A szakértők szerint ez a szétválás, nem feltétlenül jelenti azt, hogy a modell érvényét vesztette volna. Jelen esetben inkább egy jól ismert késleltetési hatásról lehet szó, ugyanis a Bitcoin történelmileg 60-70 napos csúszással reagál a likviditási hullámokra. Ez alapján a mostani pénzbőség hatása 2025 végén vagy 2026 elején bukkanhat fel újra az árfolyamgrafikonokon.
A 2026-os sokkoló forgatókönyv
A mostani piaci kivárás mögött nemcsak a technikai késés állhat, hanem egy mélyebb, strukturális bizonytalanság is. Több elemző, köztük a NoLimitGains is, egy 2026 környékére várható makrogazdasági fordulópontra figyelmeztet minket. A kedvezőtlen forgatókönyv három kritikus törésvonal találkozásából állhat össze:
Amerikai állampapírpiaci feszültségek
A növekvő költségvetési hiány és a gyengülő külföldi kereslet miatt az amerikai állampapírok értékesítése akadozhat. Egy sikertelen aukció vagy a hozamok hirtelen megugrása könnyen likviditási zavarokat okozhat a dollárrendszerben.
A japán jen kockázata
A carry trade lényege, hogy a befektetők olcsón vesznek fel hitelt jenben, majd ezt a pénzt magasabb hozamú dollárbefektetésekbe teszik. Ez addig működik, amíg a jen gyenge marad. Ha azonban a jen hirtelen erősödni kezd, az egész folyamat megfordul és a befektetők kapkodva zárják majd a pozícióikat, ami gyors és heves piaci mozgásokat okozhat, ahogy azt a közelmúltban is láthattuk már.
Kínai hitelpiaci nyomás
A világ második legnagyobb gazdaságának hatalmas adósságállománya továbbra is egy ketyegő bomba a globális pénzügyi rendszerben.
Benner-ciklusok: múltbeli recessziók és csúcsok, kiemelve a 2007-es és a 2026-ra várt fordulót.
A NoLimit szerint, ha ezek a kockázatok egyszerre erősödnek fel, könnyen létrjöhet egy olyan helyzet, amikor a befektetők mindentől szabadulni akarnak majd, csak hogy gyorsan dollárhoz juthassanak.
Likviditásbővülés
Az ellentmondás abban rejlik, hogy éppen egy ilyen válsághelyzet lehet a katalizátora a Bitcoin következő nagy emelkedésének. A 2026-os sokkoló forgatókönyv második fázisa ugyanis szükségszerűen a jegybanki mentőövek aktiválását jelentené, swap-vonalak nyitását, kötvényvisszavásárlásokat és direkt likviditásinjekciókat.
Ez a mechanizmus, amit a köznyelv pénznyomtatásnak hív, inflációs nyomást generálhat, csökkenő reálhozamokat eredményezhet, és végső soron az olyan véges eszközök felé terelheti a tőkét, mint az arany vagy a Bitcoin. A likviditásbővülés és az árfolyam közötti kapcsolat pedig hosszú távon nehezen írható felül.
Mire utalnak a jelenlegi jelek?
Bár a várakozások továbbra is óvatosak, a piac mélyebb rétegeiben már látszanak a készülődés jelei. A kötvénypiaci volatilitást mérő MOVE index emelkedése arra utal, hogy a nagy pénzek idegesen átrendeződnek a várható turbulenciák előtt. Ha a dollár, a jen és a kötvényhozamok egyszerre indulnak meg, az akár a közelgő vihar előjele is lehet.
Ezzel párhuzamosan a Bitcoin utóbbi hónapokban mutatott relatív gyengeségét sok befektető kifejezett lehetőségként értelmezi. Ha a likviditásbővülés és az árfolyam közti olló záródni kezd, az felfelé indíthatja az árat, függetlenül attól, hogy a 2026-ra várt válság bekövetkezik-e, vagy pedig a gazdaság végül megússza az esetleges zűrzavart.
A jelenlegi helyzet így továbbra is türelemről szól. A globális pénzcsapok nyitva vannak, a likviditás folyamatosan áramlik a rendszerbe, de az árfolyamot még visszatartják bizonyos gátak. Már csak az a kérdés, hogy mikor és milyen esemény töri majd át ezeket a gátakat.