A technológiai forradalom legnagyobb veszélye: az infláció átterelése az eszközökre
Cikk meghallgatása
A pénzügyi infláció és a technológiai forradalom együttese régóta fenyegeti a békét és a szabadságot. Erre már az észak-európai reneszánsz idején is találunk történelmi példát. Először azonban pontosan meg kell neveznünk a veszélyt. Érdemes megemlíteni egy új fogalmat a közgazdasági szótárból: a techno-eszközinflációt. Ez azt a helyzetet jelöli, amikor a monetáris infláció és a technológiai forradalom kölcsönhatása rendkívül erős eszközár-emelkedést okoz.
A technológiai forradalom pozitív kínálati sokkot hoz létre, ami lenyomja az áruk és szolgáltatások árát. Ez tágabb mozgásteret ad a monetáris inflációnak, mert annak tünetei nem jelennek meg gyorsan és látványosan a fogyasztási piacokon. Márpedig a súlyos inflációs tünetek könnyen társadalmi elégedetlenséget váltanak ki. Ilyen körülmények között a monetáris infláció leghevesebb hatásai nem a fogyasztási cikkeknél, hanem az eszközök – részvények, ingatlanok, föld, kriptoeszközök – piacán jelentkeznek. Fontos megjegyezni, hogy eszközinfláció technológiai forradalom nélkül is kialakulhat. Gyakran korábbi hiányhelyzetek – éhínség, háború vagy kartelltevékenység – megszűnéséből fakadó pozitív kínálati sokk áll mögötte.
Az eszközinfláció veszélye
Az eszközinfláció bizonyos szakaszokban akár népszerű is lehet. Különösen akkor, ha a széles körű vagyonnövekedés politikai szempontból ellensúlyozza az államkötvények és a pénz reálhozamának csökkenését vagy negatívvá válását. Emellett kifejezetten előnyös lehet az állam, a választási kampányok finanszírozói, a klientúra-kapitalisták és a monopolisták számára. Ezek az előnyök azonban egy szabad társadalom szempontjából komoly problémákat jelentenek. A rossz tőkekiosztás előbb-utóbb megbosszulja magát a gazdasági jólétben, és politikai szélsőségek megerősödéséhez is vezethet.
A veszély ma is magas szinten van – hasonlóan a XVI–XVII. századi észak-európai reneszánsz időszakához. Az amerikai jegybank új elnöke alatt kibontakozó monetáris politikai keretrendszerről szóló hírekben azonban alig látszik ennek felismerése. A hivatalos kommunikáció középpontjában továbbra is a tartósan magas inflációval szembeni zéró tolerancia áll.
A sound money hívei legfeljebb abban reménykedhetnek, hogy a Fed munkacsoportjai felismerik: ideje leszámolni a deflációval szembeni, történelmileg beépült félelemmel. A történelem azonban nem ad sok okot az optimizmusra.
A nagy monetáris infláció és a holland minta
A történet a XVI. századi európai Nagy Monetáris Inflációig nyúlik vissza, amely végigkísérte az észak-európai reneszánszt, és a XVII. század elejéig tartott. Hollandiában ekkor az eszközinfláció vált a jelenség legszembetűnőbb tünetévé. A korabeli technológiai forradalom középpontjában a nyomtatás állt, de jelentős előrelépések történtek a csillagászatban, a térképészetben és a tengeri felfedezésekben is – mindenekelőtt Amerika felfedezése révén. A monetáris infláció forrását főként a Latin-Amerikából beáramló nemesfém jelentette. Az áruk ára aranyban kifejezve átlagosan évi mintegy 2 százalékkal emelkedett, de a mögöttes monetáris dinamika ennél erősebb lehetett.
A 2 százalékos adat ráadásul pontatlan becslés: a monetáris infláció egy részét az árupiacokon megjelenő pozitív kínálati sokk elfedte. Ezt a globalizáció és a termelékenység növekedése táplálta. Utóbbihoz jelentősen hozzájárult a tudás és az információ gyorsabb terjedése a nyomtatás elterjedésével. A technológiai forradalom és a nemesfém-beáramlás együtt jelentős forrásbevonási előnyt biztosított az uralkodóknak. Ennek három fő csatornája volt.
A növekvő életszínvonal miatt nőtt a reálkereslet az arany- és ezüstpénzek iránt. Az emberek emellett igyekeztek nemesfémek felhalmozásával ellensúlyozni a pénz reálérték-vesztését. Ez különösen azoknak a kormányoknak hozott bevételt, amelyek a nemesfémhez a kitermelési költségnél jóval olcsóbban jutottak hozzá – például a spanyol uralkodóknak Dél-Amerikából, vagy az angoloknak (különösen I. Erzsébetnek) a spanyol hajókról zsákmányolt nemesfém révén.
Lehetőség nyílt az inflációs adóbevétel gyors növelésére az érmék leértékelésével, vagyis nemesfémtartalmuk csökkentésével. Ez jóval nagyobb társadalmi ellenállást váltott volna ki, ha a technológiai forradalom pozitív kínálati sokkja nem fékezi az árak emelkedését. Ez a bevételi forrás azonban rövid életűnek bizonyult. Angliában Mária és Erzsébet királynő – Thomas Gresham tanácsára – szakított a VIII. Henrik idején alkalmazott pénzrontással.
Megjelent a kockázatos hitelek iránti növekvő étvágy. Észak-Európa vagyonos rétegei magas nominális hozamot kerestek, hogy kompenzálják az inflációt, miközben alábecsülték a nemfizetés kockázatát. Modern kifejezéssel: hozaméhségben léteztek. Akkoriban még nem létezett a mai értelemben vett kockázatmentes államadósság: minden szuverén adósság magas kockázatú volt. Az európai hitelpiac központja Antwerpen lett, amelynek lakossága ekkor még Londonét is meghaladta. A Tudor uralkodók, a német-római császárok és a spanyol királyok egyaránt itt vontak be forrásokat. VIII. Henrik antwerpeni ügynöke Thomas Gresham volt – ugyanaz, akinek a nevét a Gresham-törvény őrzi –, míg kancellárja, Thomas Cromwell szintén kiterjedt üzleti kapcsolatokkal rendelkezett a városban.
Figyelemre méltó, hogy a Németalföld ekkor Európa gazdasági növekedésének központja volt, és jelentős vagyongyarapodás ment végbe. A térség részei a spanyol monarchia, illetve a Német-római Birodalom uralma alatt álltak. Ez megkönnyítette a háborúk finanszírozását – különösen a reformáció visszaszorítására irányuló próbálkozások idején.
Az eszközinflációnak természetesen a földárak és a földspekuláció hagyományos dimenziója is megvolt. Angliában ez elősegítette VIII. Henrik egyházi birtokelkobzásait: a kolostoroktól elvett földeket a felemelkedő kereskedőrétegnek értékesítették. Az egyik legmegrázóbb példa arra, hogyan profitálhat a világi és vallási hatalom az eszközinflációból a tőke adóztatásával és elkobzásával, a spanyol inkvizíció története. Az inkvizíció egyik legfontosabb finanszírozási forrása az áldozatok vagyonának elkobzása volt.
Az újkori digitális forradalom hatásai
A digitális forradalom és a 2 százalékos inflációs cél mellett két nagy techno-eszközinflációs korszak alakult ki. Az első nagyjából az 1990-es évek közepétől a 2000-es évek közepéig tartott. A második 2012 körül kezdődött, és mind a mai napig tart, ahogy a lenti diagramon is látható:
A technológiai forradalom által lehetővé tett kínálatbővülés formái idővel változtak. A korai szakaszban elsősorban az Egyesült Államokban és más országokban bekövetkező általános termelékenységnövekedés volt meghatározó. Ezt követték az IT által lehetővé tett globalizációs nyereségek – amelyeket Kína WTO-csatlakozásának klientúraalapú politikája is elősegített –, valamint az ázsiai országok és a mikrochipgyártás gyors termelékenységnövekedése.
Mint minden techno-eszközinflációs korszakban, ez is kedvező időszak volt a nagy államok forrásbevonása szempontjából. A monetáris infláció áru- és szolgáltatáspiaci tüneteinek tartós elfedése arra ösztönözte az amerikai jegybankot és más jegybankokat, hogy mesterségesen alacsonyan tartsák a kamatlábakat. Arra számítottak, hogy ez a leplezés tartósan fennmarad. Ez a feltételezés 2021 óta – több okból is – tévesnek bizonyult, noha egyesek már korábban is kételkedtek abban, hogy az AI-korszakban ugyanez a mechanizmus tovább működik.
A monetáris döntéshozók úgy vélték, hogy képesek megakadályozni, hogy a fogyasztói árak annyira túllépjék az inflációs célt, hogy az széles körű társadalmi elégedetlenséget váltana ki. A hitelkockázati prémiumok ezért hosszú ideig abnormálisan alacsonyak maradtak. Ennek következtében jelentősen nőtt az állami eladósodottság. Közben virágzott a monopolkapitalizmus és a klientúrakapitalizmus (amikor a vállalatok és üzletemberek nem elsősorban a piaci versenyből, hanem a politikai kapcsolataikból profitálnak). A klientúra szereplői között olyan bűnözői elemek is megjelentek, akik kvázi Ponzi-rendszerű vállalkozásokat működtettek a spekulációs mánia epicentrumában. Gondoljunk csak az Enronra, amely George W. Bush 2000-es kampányának egyik legnagyobb finanszírozója volt, vagy az FTX-re, amely Joe Biden 2020-as kampányának második legnagyobb támogatója.
Az eszközinfláció lehetővé tette a tőkét sújtó adók és elkobzások kiterjesztését is. Ide tartozott az inflációval nem indexált tőkenyereségadó, valamint a mesterségesen alacsony kamatszint mellett elért kamatjövedelem megadóztatása. A kormányok arra is törekedtek, hogy ezeket a terheket hatékonyabban érvényesíthessék az adózói ellenállással szemben. Ennek részeként támadás indult a banktitok intézménye ellen, és bevezették a tőkeállományokra, illetve kamatjövedelmekre vonatkozó nemzetközi információcserét.
A XVI. századi európai nagy eszközinfláció végül elvezetett minden idők egyik legfantasztikusabb eszközpiaci buborékjához Hollandiában. Ide tartozott a tulipánhagymák spekulációja és a Holland Kelet-indiai Társaság részvényeinek szárnyalása. Az általános összeomlást végül XIV. Lajos hadseregeinek 1672-es hollandiai inváziója váltotta ki, amely valamennyi jelentős eszközosztályban összeomláshoz vezetett. A jelenlegi eszközinfláció végkimenetele sokféle lehet. Nehezen elképzelhető azonban, hogy Warsh, az amerikai jegybank elnöke és az általa létrehozott munkacsoportok a politikai erők beavatkozását megelőzve érdemben fellépnének az eszközinfláció veszélyével szemben.
Költs kriptóból közvetlenül a Kraken Krak Mastercarddal!
MI A TEENDŐD?- Regisztrálj a Krakenre a linkünkkel.
- Igényeld meg ingyenesen a Krak Cardot.
- Add hozzá Apple Payhez vagy Google Payhez.
- Vásárolj közvetlenül Kraken egyenlegedről akár 400+ kripto- és fiat eszközzel.
- Élvezd a 2% cashback-et a vásárlások után, havi vagy éves kártyadíj nélkül!
