A bitcoin valóban a digitális arany? Mítosz kontra valóság
Az elmúlt néhány évben a kriptovaluták világában folyó vita jelentős része egy különösen érdekes koncepció körül forgott: a bitcoint az új aranynak, annak digitális változatának tekintik. Ez az összehasonlítás nem véletlen. Mindkét eszköz ritka árucikknek számít, független a központi bankok döntéseitől, és potenciálisan képes megvédeni a vagyont a vásárlóerő eróziójától. Ez a kép nagy kommunikációs sikert aratott mind a professzionális befektetők, mind a kriptovaluta világát először megismerő közönség körében. Ha azonban a narratívát összehasonlítjuk a piaci adatokkal és megbízhatóbb empirikus elemzésekkel, olyan elemek kerülnek elő, amelyek erősebb realizmust kívánnak meg.
Szűkösség és függetlenség: a bitcoin és az arany közötti hasonlóságok
A bitcoint az arannyal egyenértékűnek tekintő tézis elsősorban a szűkösség fogalmán alapul. Az arany a földben korlátozott mennyiségben található fém; rendelkezésre állásának növekedési üteme a kitermeléstől függ, amely viszonylag lassú és költséges folyamat. A bitcoin viszont a szűkösséget közvetlenül beépítette a kódjába: a protokoll 21 millió egységes maximális felső határt szab, amely felett új BTC nem hozható létre. Mindkét esetben tehát az érték a kínálat növelésének nehézségeihez kapcsolódik.
Ezenkívül van egy második elem is, nevezetesen a politikai ellenőrzéstől való függetlenség. Sem az aranyrudak, sem a bitcoin nem bocsátható ki egy kormány vagy központi bank belátása szerint, ellentétben a fiatpénznemekkel, amelyek az expanzív monetáris politikák révén bővíthetők. Végül mind az arany, mind a bitcoin potenciális értékmegőrzőként jelenik meg, amelyek legalább részleges védelmet nyújtanak az infláció, a valuta leértékelődése és a hagyományos pénzügyi rendszer válságai ellen.
A bitcoin és az arany közötti összefüggés: mit mondanak az adatok?
A valóságban az analógia csak bizonyos mértékig áll fenn. Az első teszt a két eszköz hozamának összefüggése. Ha a bitcoin valóban az arany digitális megfelelője lenne, akkor mérsékelten magas és stabil összefüggés várható, ami valamelyest összehangolt árdinamikát jelez.
A különböző időtartamokra végzett statisztikai elemzések azonban más képet mutatnak.
Bitcoin és arany közötti korreláció
Bitcoin és S&P 500 közötti korreláció
Számos tanulmányban a bitcoin és az arany hozama közötti átlagos korreláció alacsony, gyakran közel nulla, míg a kapcsolat idővel jelentősen változik.
Vannak olyan szakaszok, amikor a két eszköz ugyanabba az irányba mozog, különösen az infláció és a geopolitikai bizonytalanság elleni védelemként a „kemény eszközök” keresése által dominált időszakokban. De vannak olyan időszakok is, amikor a korreláció gyengül, vagy akár negatívvá válik. Ez azt jelzi, hogy a kettő között nincs strukturális és stabil kapcsolat, hanem inkább epizodikus kapcsolat. Ez nagymértékben függ a makrogazdasági kontextustól és az adott időpontban uralkodó narratívától.
A bitcoin biztonságos menedékeszköz? Óvakodj a volatilitástól
A második megkülönböztető tényező a volatilitás. Az arany történelmileg jelentős ingadozásoknak van kitéve, mégis a biztonságos menedékeszközök tipikus tartományába esik. Volatilitása jól ismert, és bizonyos mértékben a piaci szereplők is számolnak vele. A bitcoin, bár fokozatosan csökkentette a korai években tapasztalt extrém instabilitást, továbbra is sokkal nagyobb ármozgásokat mutat, gyors emelkedésekkel és esésekkel, valamint mély visszaesésekkel jellemezhető medvepiaci fázisokkal.
Ez a jellemző sokkal törékenyebbé teszi az aranyhoz való hasonlóságot, ha figyelembe vesszük a pénzügyi stressz időszakokban tanúsított tényleges viselkedését. Az elmúlt évek legjelentősebb válságai során az arany sok esetben megőrizte stabil szerepét a portfóliók erős horgonyaként, bár voltak kivételek és összetett dinamikák. A bitcoin viszont inkább a kockázatos eszközökhöz hasonló tendenciát mutatott: a kezdeti pánikfázisokban az ára is heves korrekciókat szenvedett el, csak hogy a következő fázisokban helyreálljon.
Bitcoin és arany árváltozásainak összehasonlítása
Ezért nem meglepő, hogy számos empirikus elemzés a bitcoint nem annyira biztonságos menedéknek, hanem inkább diverzifikációs eszköznek minősíti. Alacsony és gyakran instabil korrelációja a részvényekkel, kötvényekkel és még az arannyal is diverzifikációs előnyöket kínálhat egy jól felépített portfólióban, de ez a tulajdonság nem felel meg a nemesfémek által képviselt klasszikus biztonságos menedék funkciójának.
Bitcoin és arany egy portfólióban: helyettesítők vagy kiegészítők?
A téma még nyilvánvalóbbá válik, ha megvizsgáljuk a bitcoin és az arany befektetési portfólióba való felvételének hatását. A mindkét eszközosztályt integráló eszközallokációs modellek azt mutatják, hogy a bitcoin bevezetése nem csupán az arany egy részének egyszerű helyettesítése annak feltételezett digitális megfelelőjével. Inkább a BTC hozzáadása növeli a portfólió általános volatilitását, miközben egyidejűleg megváltoztatja a potenciális kockázat-hozam profilt.
Az arany továbbra is védelmi eszközként szolgál, amely hasznos lehet a veszteségek csökkentésében a tőzsdepiacok jelentős stresszhelyzeteiben. A bitcoin viszont magasabb kockázatú kiegészítő elemként működik, amely segíthet növelni a várható hozamot, de a befektetőt nagyobb értékingadozásoknak teszi ki. Ebből a szempontból a két eszköz inkább kiegészít, mintsem helyettesíti egymást.
A digitális arany vonzereje: nyerő kommunikáció vagy valódi stratégia?
Az ilyen tényleges bizonyítékok ellenére a digitális arany narratívája továbbra is mélyen gyökerezik. Ennek több oka is van. Egyrészt a kommunikáció egyszerűsége egyértelmű előnyt jelent. A bitcoin és az arany összekapcsolása lehetővé teszi, hogy egy komplex témát egy ismerős és megnyugtató analógiával magyarázzanak el a nem szakértő közönségnek. Másrészt, bár nem tökéletesek, strukturális analógiák valóban léteznek. A bitcoin programozott szűkössége közvetlenül visszatükrözi az arany korlátozott természetét, ahogyan mindkettő szuverenitáson kívüli jellege is táplálja a potenciálisan túlzott expanzív monetáris politikák elleni védelemről szóló diskurzust.
Ezt a narratívát alátámasztó további elem a hosszú távú várakozásokkal kapcsolatos. A pénzügyi világ egy része úgy véli, hogy az intézményi elfogadás előrehaladásával, a szabályozás egyértelműbbé válásával és a piac érettségének növekedésével a bitcoin viselkedése fokozatosan igazodhat a már megalapozott menedéket kínáló eszközökéhez, csökkentve ezzel a spekulatív túlkapások mértékét. Ebből a szempontból a „digitális arany” kifejezés nem annyira a jelenlegi helyzetet írja le, mint inkább egy még folyamatban lévő evolúciós folyamat lehetséges kimenetelét.
Következtetések: A bitcoin nem arany… de kiegészítheti azt
Ezeket a szempontokat figyelembe véve az arany és a bitcoin közötti kapcsolat összetettnek és folyamatosan változónak tűnik. Fogalmi szinten a két eszköznek vannak közös alapvető jellemzői, amelyek a szűkösséghez és a fiatpénzek logikájától való eltéréshez kapcsolódnak. Empirikus szinten azonban a korrelációkra, a volatilitásra és a válságok alatti viselkedésre vonatkozó adatok jelentős különbségeket jeleznek. Így a bitcoin digitális aranyként való meghatározása jelenleg inkább hatékony metafora és a jövőre vonatkozó fogadás, mint a megfigyelhető tények pontos leírása.
Az arany és a bitcoin ugyanazon portfólión belül is létezhet, de eltérő súlyozást, célokat és időhorizontot igényelnek.