Nem vicc: nyolcszoros növekedést produkált a Circle részvénye
Felemás képet mutat idén a kriptovaluta-piac, ahol egyedül a bitcoin képes stabil teljesítményre. Míg a vezető kriptovaluta idén már több alkalommal is megdöntötte történelmi csúcsát, addig az altcoinok messze elmaradnak korábbi magasságaiktól. Mindeközben a kriptovalutákhoz köthető vállalatok tőzsdei teljesítménye teljesen más képet mutat.
A nemrégiben debütáló Circle stabilcoin-kibocsátó néhány hete kínálta nyilvánosan először a részvényeit, mostanra közel tízszeresére emelkedett annak árfolyama. A Coinbase-szintű magasságokba emelkedett vállalat azonban könnyedén lehet, hogy csak a hype miatt megy ennyire, nem fundamentális teljesítménye miatt.
Óriási rally a Circle-től
A Circle Internet Group, vagyis az USDC stabilcoin mögött álló kibocsátó, néhány hete, mindössze 31 dolláros áron jelentette be IPO-ját. Az első nyilvános részvénykibocsátásra 25-szörös túljelentkezés érkezett, vagyis a befektetők kifejezetten alulértékeltnek érezték a részvényt, ami azóta már megközelítette a 300 dolláros árfolyamot is.
A New York-i tőzsdén 69 dolláron debütáló részvény cikkünk írásakor 263 dolláron kereskedik, a vállalat piaci kapitalizációja pedig meghaladta a 65 milliárd dollárt is. Ebben az a leginkább meglepő, hogy a vállalat által kibocsátott termék, az USDC stabilcoin, mindössze 62 milliárd dolláros piaci kapitalizációval rendelkezik, amivel a Tether USDT-je mögött a második legnagyobb amerikai dollárhoz kötött stabilcoinnak számít.
A Circle (CRCL) részvénye új történelmi csúcsra emelkedett, 750%-os IPO utáni ralival és 63,9 milliárd dolláros piaci kapitalizációval, ezzel megközelítve az általa kibocsátott USDC stablecoin teljes piaci értékét.
A növekedés ellenére azonban néhány fintech-elemző továbbra is optimistán látja a papír helyzetét. A Seaport Research elemzője, Jeff Cantwell, például ajánlást adott a részvény megvásárlására a 235-260 dolláros tartományban, mivel rövid távon 300 dolláros árfolyamot vár a részvénytől.
Ennek ellenére néhány szempontból kifejezetten túlértékeltnek tűnik a jelenlegi árfolyam:
- Árbevétel-alapú többszörös (P/S): 32 – A részvényárfolyam és az egy részvényre jutó árbevétel hányadosa az iparágban 10-15 körül mozog, míg a Coinbase esetében ez a szám 9-10.
- Bruttó nyereség-alapú többszörös: 80 – A piaci kapitalizáció és a bruttó nyereség hányadosa alapján a Circle kifejezetten nagy értéket rendel a vállalat bevétel-költség-haszon struktúrájához. Az iparági átlag 15-25 között található, magas növekedés esetén maximum 35-50-szeres.
- EV/EBITDA: 152 – A korrigált EBITDA-val (amortizáció előtti üzleti eredmény) osztott vállalati érték szempontjából a Circle extrém magas növekedési pályán mozog. A fintech-szektorban, például a PayPal és a Square esetében ez a szám 45-85 között mozog, de 60 felett már extrém tartománynak mondható.
- Részvényárfolyamhoz viszonyított nyereség (P/E): 285 – A piaci ár alig van kapcsolatban a jelenlegi profitabilitással, értékét a jövőbeli várakozások és a spekuláció adja. Az iparági átlag 30-45 között mozog, 60 felett azonban konkrétan nincs fundamentális növekedésről szó.
Realitás a Circle esetében
Egyértelmű, hogy a Circle esetében a befektetők a jövőbeli potenciált árazzák. A szabályozási rendeződés, a felhasználási esetek bővülése és a kriptovaluta-adaptáció olyan szempontok, amelyek hozzájárulhatnak ahhoz, hogy a Circle és az USDC megkerülhetetlen elemei legyenek a piacnak.
Pénzügyi oldalról nézve a Circle egy új típusú „narrow bank” modellt követ, azonban a profitmarzs a 10%-ot sem érte el 2024-ben, ez pedig kifejezetten alacsonynak mondható.
A sokkal reálisabb képet festő Coinbase (NASDAQ: COIN) részvénye jelenleg 313 dolláron kereskedik, piaci kapitalizációja pedig 78,3 milliárd dollár. A Morningstar és Peter Lynch vállalatértékelési modellje szerint a kriptovaluta-tőzsde sokkal diverzifikáltabb részvénnyel rendelkezik, ugyanakkor az ő számaikat felhasználva a Circle részvénye akár 320 dollárig is emelkedhet egy fenntartható növekedés esetében.
A Coinbase (COIN) árfolyama 307 USD körül stabilizálódott, miközben piaci értéke meghaladja a 78 milliárd dollárt. A kriptotőzsde részvénye egyre erősebben versenyez az új piaci szereplőkkel, mint amilyen a Circle is.
A vitathatatlan sikersztorit követően akár olyan vállalatok is követhetik a Circle-t, mint az OKX kriptovaluta-tőzsde, vagy a blokklánc-analitikával foglalkozó Lookonchain. Könnyedén lehet, hogy 2025-2026-os narratíva már nem az altcoinokról, hanem a kriptovalutákkal foglalkozó vállalati részvényekről fog szólni.