A Bitcoin ETF-ek még mindig a csúcskori állomány 93%-át birtokolják
Cikk meghallgatása
Bár az amerikai spot Bitcoin ETF-ek összesített vagyona jelentősen csökkent az elmúlt hónapokban, a háttérben nem intézményi pánikeladás áll. A számok azt mutatják, hogy az ETF-ek továbbra is a korábbi bitcoinállományuk döntő részét birtokolják, miközben elsősorban a rövid távú spekulánsok hagyták el a piacot.
A dollárban mért visszaesés megtévesztő lehet
Az amerikai spot Bitcoin ETF-ek nettó eszközértéke 2025 októberében még 169 milliárd dolláron tetőzött, azóta azonban mintegy 54%-kal csökkent. Első pillantásra ez komoly tőkekiáramlásnak tűnhet, a valóság azonban árnyaltabb.
Míg a dollárban számolt vagyon jelentősen visszaesett, az ETF-ek által birtokolt bitcoinmennyiség csak 7,2%-kal csökkent, vagyis a csúcson tartott 1,37 millió BTC-ről 1,27 millió BTC-re. Ez azt jelenti, hogy az alapok még mindig a korábbi bitcoinállományuk 93%-át birtokolják.
Wolf of All Streets néven ismert kriptoelemző, Scott Melker szerint a piac gyakran összekeveri az árfolyamcsökkenést a tényleges tőkekivonással. Az ETF-ek vagyonának jelentős része ugyanis egyszerűen azért zsugorodott dollárban mérve, mert a bitcoin árfolyama esett, nem pedig azért, mert a befektetők tömegesen visszaváltották volna részesedéseiket.
Kik adtak el valójában?
A rendelkezésre álló adatok alapján elsősorban a rövid távú szereplők csökkentették kitettségüket.
A hedge fundok nagyjából 31 400 BTC-től váltak meg, az arbitrázsstratégiákat alkalmazó kereskedőcégek mintegy 18 800 BTC-t adtak el, míg a Jane Street körülbelül 10 800 BTC-vel csökkentette állományát.
Ezzel szemben a pénzügyi tanácsadók, amelyek több mint 150 ezer BTC-nyi ETF-részesedéssel a legnagyobb tulajdonosok közé tartoznak, mindössze 5,9%-kal mérsékelték pozícióikat.
A tőkeáttételes, rövid távú stratégiákat követő szereplők tehát távoztak, miközben a hosszabb távon gondolkodó intézményi befektetők nagyrészt megtartották pozícióikat. Több nagybank pedig a korrekció alatt inkább vásárlóként jelent meg a piacon.
A Fed és az infláció továbbra is nyomást gyakorol a piacra
A bitcoin árfolyamára jelenleg sokkal nagyobb hatással vannak a makrogazdasági folyamatok, mint az ETF-ekből történő kiáramlások.
A legutóbbi amerikai inflációs adatok vegyes képet mutattak. A fogyasztói árindex éves szinten 4,2%-kal emelkedett, ami a legerősebb adat 2023 óta. A növekedés jelentős részét az energiaárak emelkedése okozta.
Ugyanakkor a maginfláció havi alapon mindössze 0,2%-kal nőtt, ami kedvezőbb a várakozásoknál. Ez nehéz helyzetbe hozza a Federal Reserve döntéshozóit, a kamatcsökkentések esélye tovább csökkent, miközben a piac már egyre inkább a tartósan magas kamatkörnyezetre készül.
A bitcoin hagyományosan akkor teljesít a legerősebben, amikor a jegybankok lazítják monetáris politikájukat. A jelenlegi környezet azonban nem ezt támogatja, ami részben magyarázatot ad az elmúlt időszak gyengébb teljesítményére.
A SpaceX IPO újabb tőkekiáramlást okozhat
A piac figyelme közben egy másik fontos eseményre is irányul, a régóta várt SpaceX-tőzsdei bevezetésre.
Scott Melker szerint a befektetők jelentős része készülhet arra, hogy tőkét csoportosítson át olyan népszerű növekedési sztorikba, mint a SpaceX, az Anthropic vagy az OpenAI esetleges nyilvános részvénykibocsátásai. Ez átmeneti likviditáshiányt okozhat a kriptopiacon, mivel a befektetők egy része más eszközökben kereshet lehetőséget.
Ez rövid távon további nyomást gyakorolhat a bitcoin árfolyamára, még akkor is, ha az ETF-ekből nem történik jelentős intézményi kivonulás.
Mit jelent ez a magyar befektetők számára?
Magyarországon továbbra is a közvetlen bitcoin-vásárlás a legnépszerűbb kriptobefektetési forma, ugyanakkor az intézményi trendek egyre nagyobb figyelmet kapnak a hazai befektetők körében is.
Az ETF-ek bitcoinállományának stabilitása arra utal, hogy az intézményi bizalom egyelőre nem rendült meg. A jelenlegi korrekció inkább a rövid távú spekulatív tőke távozásáról szól, mintsem egy széles körű intézményi menekülésről.
A legfontosabb üzenet talán éppen ez, hogy miközben a bitcoin árfolyama jelentősen visszaesett a csúcshoz képest, az ETF-ek továbbra is a korábbi bitcoinállományuk 93%-át tartják. Ez arra utal, hogy a nagy intézményi szereplők többsége egyelőre nem fordított hátat a piacnak.